華鑫證券行业深度调整下凸显经营韧性山东钢铁2025年上半年经营质量显著提升

華鑫證券

　　8月21日晚间，山东钢铁（600022）发布2025年半年报。上半年，钢铁行业整体仍处深度调整关键阶段，山东钢铁展现出强劲的经营韧性，实现扭亏为盈，同时经营质量显著提升，展现出穿越行业周期的强劲竞争力。

　　上半年，公司实现营业收入368.06亿元；利润总额2.92亿元，同比增利13.53亿元；归母净利润1252.58万元，同比增利9.81亿元；经营活动产生的现金流量净额28.21亿元，同比增长88.31%；毛利率提升至6.02%，较上年同期增加4.15个百分点。截至报告期末，公司资产负债率为56.92%華鑫證券，比上年末下降0.10个百分点；有息负债规模120.63亿元，比上年末下降11.32亿元；应收账款和存货占用总额55.59亿元，比上年末下降1.88亿元。

　　变革求生显效益夯实发展根基

　　山东钢铁上半年业绩的突破，是其战略定力与改革成效的集中展现。在行业残酷的“淘汰赛”中，公司牢牢把握中国宝武战略投资山钢集团、宝钢股份（600019）参股日照公司的重大机遇，坚决锚定“扭亏为盈”根本目标，全力推进“1+6+N”变革求生体系深化落地，强化价值创造理念，加速变革求生，狠抓效率提升，持续挖潜增效，突出购销两端，实现经营业绩大幅改善，经营质量显著提升。

　　生产提效方面，公司坚持“最优的生产组织模式、最佳的制造工艺路径”管理理念，生产效率持续突破。济南钢城基地高炉稳定向好，型钢、优特钢等产线满负荷生产，优势产能全面释放，高炉焦比、燃料比持续降低，界面效率大幅提升，各产线日产和月度产量连创新高。日照基地坚持“以高炉为中心”的生产组织原则，综合研判市场形势和高炉状态，优化调整高炉中修时间，实施低铁耗冶炼，极致节铁增钢，在铁水资源不足的情况下抢抓机遇提升效益。上半年華鑫證券，公司累计生产生铁519.7万吨、粗钢745.0万吨、商品坯材778.9万吨。

　　成本优化方面，公司深入推进对标找差，抓实三级成本管控，上半年公司可比成本较去年同期降低65.90元/吨；严控各类费用支出，大力削减固定成本及期间费用；加快重塑采购体系，实施“战略采购+公开招标”采购策略，持续降低采购成本，毛利率提升至6.02%，较上年同期增加4.15个百分点。

　　产品结构升级方面，山东钢铁坚持创新驱动发展，深入实施产品高端化战略，取得显著成效。公司累计开发新产品47个，推广量达34.4万吨，实现超额毛利126元/吨，独有领先产品比例提升至8.4%。其中，公司完成比亚迪（002594）、中国重汽（000951）、沙特NPC等12项二方认证，首次实现向长城汽车（601633）、奇瑞商用车供货，比亚迪主机厂订单突破千吨规模。

　　经营韧性增强筑牢长期竞争力

　　据中钢协数据显示，上半年重点统计钢铁企业累计利润总额同比增长63.26%。同时据19家钢铁上市企业披露的2025年上半年业绩预告显示，仍有10家企业预计处于亏损状态。在行业深度调整期，利润质量和经营质量正成为企业在淘汰赛取胜的关键。

　　在变革求生的推动下，山东钢铁的经营质量正经历系统性、结构性的改善，进一步夯实了长期发展竞争力。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达28.21亿元，同比大增88.31%。与此同时，公司财务结构更加稳健。上半年公司资产负债率为56.92%，比上年末下降0.10个百分点；有息负债规模120.63亿元，比上年末下降11.32亿元；应收账款和存货占用总额55.59亿元，比上年末下降1.88亿元，抗风险能力进一步增强。

　　东方证券认为，短期看，“反内卷”的提出或将催化减产政策的预期落地，叠加铁矿石成本下行的预期，钢材价格有望上涨、生产成本或将下行，吨钢毛利弹性较大的企业值得关注；长期看，在钢铁行业环保落后产能出清、回归供需平衡后，因头部钢企与上下游更多采用长协定价方式，原材料与产成品价格无剧烈波动的情况下華鑫證券，盈利稳定性可逐渐增强，高分红可期，分红水平稳定的企业更值得关注。

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